《中国通》中国及全球的钢材生产商必须应对日后原材料成本的大幅上涨，这不仅包含基准
铁矿石价格，还包括进口焦煤价格的大幅上涨.2010年的焦煤合同价格协商目前正在进行当
中，BHP在与日本JFE　Holdings的协商过程中，成功将焦煤三个月合同价格上调

55%，这是首次按季度对合同定价.受澳大利亚的潮湿天气导致铁路运输中断等因素影响，焦
煤现货价格已由2009年的基准价格每吨129美元上涨至每吨220美元.随着全球钢材需
求回升至更为稳健的水平，未来几年，海运焦煤市场或将持续吃紧，而中国长期而言仍将是焦煤
净进口国.
　　短期内，不断上涨的国际价格将削弱进口煤炭的成本优势
　　钢材制造需求增长低于去年的煤炭进口涨幅.焦煤占中国钢材生产商成本的约26%，而铁
矿石所占的比例为40%.尽管中国拥有巨大的热煤储备，但面临优质焦煤的结构性短缺，因此
越来越多地依赖进口.此外，全国正在新增的约70%的钢材产能预期位于沿海地区，而这些地
区面临的铁路运输瓶颈时常阻碍国内煤炭运输.此外，相对于大型国有煤炭生产商占主导地位的
热媒行业，中国的焦煤行业主要以规模相对较小的私人煤矿生产商为主.

　　　　　　　　　　　　＊预期中国钢材商将增加海外焦煤投资＊　　　　　　　　　　　　

　　2009年，因煤炭大省山西（在2007年提供了中国焦煤的30%）进行了大规模的行
业整合，焦煤产量增长减缓.2009年，中国的焦煤产量约为4.65亿吨（相对去年增长
1.4%），原煤产量全年增长13.8%，进而推动国内焦煤价格超过国际合约价格.年内，
焦煤进口量按年增长402%至3440万吨.焦煤及无烟煤（在生产钢材及铝等有色金属的过
程中用作喷煤）占中国2009年煤炭进口量的64%.鉴于焦煤市场或将持续吃紧，我们预期
中国钢材生产商将增加对海外焦煤资产的投资.
　　如表3所示，澳大利亚是迄今全球最大的焦煤出口国.蒙古拥有巨大的焦煤储量，且临近中
国，但其在发挥自身的出口潜力之前，仍须大规模改善基础设施.
　　国内供应动态.2010年，国内焦煤供应的瓶颈预期将有所缓解.据中国最大的焦煤生产
商之一恒鼎实业(8.900,0.200,2.299%,股吧)国际发展有限公司预测，山西省的焦煤产量将按年增长5%-10%.然而，河
南等（占中国焦炭产量的6%）其他产煤大省则计划开展自身的行业整合规划.
　　中国钢材生产商将面临利润率压力.鉴于国内钢材存量水平偏高，中国生产商将全力转嫁不
断增加的成本.摩根大通认为，对许多生产商而言，近年来钢材价格的一系列上涨不足以抵消成
本的增加压力，而固定资产投资增长的潜在放缓导致钢材价格难以进一步走高.摩根大通分析指
出，原材料成本预期占中国钢材生产商2010年成本的84%，高于2009年的79%.我
们预计，2010年的平均生产成本将由2009年的每吨184美元增至每吨572美元.
　　采用季度定价为BHP　Billiton及Teck　Resources等主要的焦煤
供应商已开始与亚洲钢材生产企业就采用季度定价展开协商.3月5日，全球最大的焦煤生产商
BHP　Billiton将日本JFE　Holdings的三个月合同价格上调55%，自
4月份开始.采用季度定价能令合同价格更紧密的追踪现货市场，而钢材生产商将由此青睐短期
的钢材供应合约，以降低波动及管理价格风险.另外，钢材生产商也可使用掉期，通过设定一年
的固定价格对冲价格波动风险.